Соли оянда барои сохаи нурихои маъданй чй интизор аст? Мо як қисми стратегияи бузурги таҳлилгарони BCS барои бозори Русияро мубодила мекунем - биёед бубинем, ки дар маҷмӯъ вазъ дар ин соҳа чӣ гуна хоҳад буд ва кадом коғазҳои қиматнок дӯстдошта хоҳанд буд.
Нурихои фосфатй хануз ба чазо гирифтор нашудаанд
Хусусиятҳои асосии бозори нуриҳои фосфатӣ устувор боқӣ мемонанд. Нархи нуриҳо дар семоҳаи 1-2-юми соли 2022 аз сатҳи баланд коҳиш ёфт, аммо аз ҳисоби миёнаи бисёрсола боло боқӣ мемонад. Аз рӯи ҳаҷм ба содироти (ва истеҳсоли) нуриҳои фосфатӣ бетаъсир монд.
Боҷи содиротӣ (ки эҳтимол аз соли 2023 татбиқ хоҳад шуд) бо меъёри хеле оқилонаи 23.5% муқаррар карда шудааст ва танҳо дар нархҳо аз 450 доллар барои як тонна ситонида мешавад. Сатҳи кунунии нархҳо аз ин ҳадди аксар аст, аммо боҷ аз эҳтимол дур нест. Омили асосие, ки бояд ба назар гирифт, коҳиши тадриҷии нарх аст - ба андешаи мо, бозори нуриҳо мукофоти хатари геополитикиро коҳиш медиҳад.
Масъалаи дигари муҳим ин нигоҳ доштани ҳаҷми содирот мебошад, дар ҳоле ки мо дигар омилҳои манфиро (санксияҳо, басташавӣ ва дигар вайронкунии содирот) истисно намекунем.
ФосАгро
Мо тавсияи HOLD-и худро барои саҳмияҳои PhosAgro такрор мекунем ва нархи мақсадноки худро то 6,600 рубл аз 6,900 рубл паст мекунем. Пешгӯиҳои навшудаи қурби асъор тахминҳои моро каме пасттар мекунанд.
Намоиши ширкат
Парвандаи тиҷоратии PhosAgro асосан аз рӯи нархҳо муайян карда мешавад. Азбаски нархҳо аз рекордҳои нимсолаи аввали соли 2022 коҳиш меёбанд (тибқи маълумоти ширкат, тибқи MAP онҳо дар семоҳаи сеюми соли 777 барои як тонна 2022 доллар барои як тонна ФОБ баҳри Балтика ва дар нимаи аввали соли 1,009 ба 2022 доллар барои як тонна муомила карда шуданд. ).
Мо назари бетарафиро нисбати ширкат нигоҳ медорем, аммо идоракунии хуби корпоративиро қайд мекунем. Илова бар ин, ширкат фоидаи баландро бо саҳмдорон тақсим мекунад. Дар айни замон, ҳеҷ кас омилҳои бунёдиро бекор накардааст, бинобар ин, агар (ва кай) нархҳо паст шаванд, фоидаи камтар тақсим карда мешавад.
омилҳои афзоиш
• Дар соли 2023 коҳиши нархҳо вуҷуд надорад. Ҳоло мо пешгӯӣ мекунем, ки нархҳои MAP/DAP дар соли 21 то 2023% ва дар соли 25 2024% поин хоҳанд шуд. Агар нархҳо дар сатҳи кунунӣ боқӣ монанд, мо метавонем афзоиши фоида, дивидендҳо ва аз ин рӯ баҳодиҳӣ интизор шавем.
• Рубли заиф метавонад фоидаи рублро дастгирӣ кунад (барои содиркунандагон). Тибқи ҳисобҳои мо, қурби рубл дар соли 2023 дар муқоиса бо соли 2022 воқеан тағйир нахоҳад ёфт (68.4 рубл барои як доллар ва 68.5 рубл).
Бо назардошти ҳаҷми назарраси содирот дар даромади умумӣ, арзёбии PhosAgro ба қурби асъор хеле ҳассос аст. Паст шудани қурби рубл ба қурби рубли мо таъсири мусбат мерасонад.
Хавфҳои асосӣ
• Қатъи интиқоли содирот метавонад бозорҳоро ноором созад. Хавфи таҳримҳо дар ин марҳила хеле фарзия аст, аммо бо назардошти маҳдудиятҳои мухталифи нуриҳои Русия (квота ва ғайра), инро комилан рад кардан мумкин нест. Ҳамчун содиркунанда, PhosAgro ба тағирёбии қурби доллари ИМА/РУБ ҳассос аст.
Нархи маҳсулоти асосии PhosAgro, гарчанде ки онҳо паст шуда бошанд ҳам, хеле баланд аст. Хавфи арзёбии мо ба болоравии нархи нуриҳо, заифшавии рубл ва боқӣ мондани баландшавии нархҳо барои муддати тӯлонӣ марбут аст.
Дигаргуниҳои асосӣ
Тағйирёбии қурби асъор, хароҷоти маъмурӣ. Мо афзоиши SG&A-ро дар 1H22 (+131% сола) ва ба эътидол овардан дар 3Q2022 (танҳо +2% сол) таҷдиди назар кардем.
Ҳоло мо боварӣ дорем, ки ин ҷаҳиши якдафъаина аз ҳисоби пардохтҳо ба аъзои нафақахӯри шӯрои директорон буд. Қисман ин таъсир афзоиши қурби рублро ҷуброн кард. Пешгӯӣ барои соли 2022 назар ба пешгӯии мо каме бадтар хоҳад буд ва дастури EBITDA барои соли 2023 низ каме пасттар аст. Дар соли 2024, коҳиши хароҷоти маъмурӣ таъсири азнавбаҳодиҳии асъорро пурра ҷуброн мекунад ва EBITDA/даромад беҳтар мешавад.
Арзёбӣ ва тавсия
Нархи мақсаднокро каме кам кунед, "Нигоҳдорӣ" -ро тасдиқ кунед. Барои арзёбии PhosAgro, мо модели DCF-ро бо WACC 16.4%, CoE 16.7% ва суръати афзоиши пас аз пешбинишуда 3% истифода мебарем.
Модели мо нархи мақсаднокро барои 12 моҳ 6,600 рубл нишон медиҳад. — «Нигох доред» (бо назардошти пешгуии нарху хачми мо). Аён аст, ки арзёбии мо инчунин ба нархҳои содиротӣ (тақрибан 70% фурӯш), иқтидори таъминот, ҳаҷм, қурби асъор ва ғайра ҳассос аст. Аҳамият диҳед, ки ҳаҷм ва нархҳо барои содироти ширкат аз ҳама муҳиманд.